Сильный отток капитала оказывает давление на долговой рынок

Информационная группа Finam.ru (входит в состав инвестиционного холдинга «Финам») провела онлайн-конференцию «Долговой рынок: игроки проявляют осторожность». Её участники отмечают, что конъюнктура долгового рынка в текущем году выглядит неблагоприятно в условиях существенного оттока капитала. Поддержку рынку могли бы оказать укрепление рубля и снижение ставок ЦБ, однако в данный момент к этому нет предпосылок.

Конъюнктура российского долгового рынка в прошлом году была благоприятна для размещений, констатируют участники организованной «Финамом» конференции. В 2013 году организации привлекли порядка 1,8 трлн руб. против почти 1,3 трлн руб. годом ранее, т.е. рост составил почти 40%, констатирует аналитик ИК «Русс-Инвест» Семён Немцов: «Для сравнения, годом ранее эмитенты привлекли лишь на четверть больше, чем в 2011 году. Наряду с ростом объёма первичных размещений, наблюдалось удлинение выпусков. Если в посткризисные годы эмитенты размещались в подавляющем большинстве на срок до 1,5 лет, то сегодня оферта или погашение состоятся минимум через 3 года». По словам г-на Немцова, в 2013 году также вырос объём предложений субфедерального долга (140 млрд руб.), а объём размещений на внутреннем рынке госдолга несколько сократился (до 735 млрд руб.).

В течение 2013 года на российском долговом рынке наблюдался рост доходностей, во многом давление на ставки оказывали настроения вокруг QE (программы «количественного смягчения» ФРС США), говорит руководитель направления анализа долговых рынков ОАО «Промсвязьбанк» Игорь Голубев: «В силу меньшей ликвидности рынок корпоративных бондов реагировал медленнее. Динамика ставок на первичном рынке, в том числе, зависела и от роста доходностей в ОФЗ. Среди “нетрадиционных” моментов, наверное, стоит отметить субфедеральный и муниципальный сегмент: выполняя майские указы президента 2012 года и повышая зарплаты бюджетникам, регионы наращивали долговую нагрузку. Впрочем, продолжение данного процесса мы увидим и в текущем году».

Существенное влияние на конъюнктуру долгового рынка РФ в текущем году оказал существенный отток капитала с долговых рынков развивающихся стран, отмечают эксперты. «Согласно данным EPFR, с начала года отток средств из инвестирующих в российские активы фондов составил $548 млн. За тот же период прошлого года – “лишь” $90 млн, – напоминает г-н Немцов. – Естественно, эта динамика не обошла стороной и первичный рынок, на котором эмитенты в 2014 году разместили облигаций чуть более чем на 100 млрд руб. против 266 млрд руб. за аналогичный период 2013 года».

Поддержать долговой рынок могло бы снижение ставок ЦБ РФ, хотя пока регулятор даёт, скорее, противоположные сигналы, считает заместитель начальника аналитического управления Банка «ЗЕНИТ» Кирилл Сычёв: «Повышательная коррекция в EM (развивающихся рынках – прим.) тоже может стать краткосрочной идеей для рынка – если, конечно, правильно угадать её время». По словам эксперта, негатив пока просматривается со стороны валютного рынка, при этом замедление экономики означает рост кредитных рисков. «Укрепление рубля, безусловно, было бы в плюс рынку», – соглашается г-н Голубев.

Косвенное влияние на доходность облигаций оказывает инфляция – через влияние на политику ЦБ РФ в области регулируемых процентных ставок, отмечает руководитель направления анализа долгового рынка ОАО «Банк «Санкт-Петербург» Ольга Лапшина: «Так, если инфляция превысит целевой уровень ЦБ, то регулятор может повысить ставки, что выразится в росте доходностей на долговом рынке».

Инвесторам, для которых важны риски и кого устроит доходность в 6-8% годовых, старший сейлз-трейдер ИХ «Финам» Евгений Лёвин рекомендует обратить внимание на облигации федерального займа (ОФЗ), субфедеральные облигации, бонды крупных банков и их дочерних структур. «Для сбалансированной стратегии интересны телекомы, консьюмеры и другие бумаги реального сектора. Обратите внимание на длинные бумаги с пут-опционами в ближайшее время. Для более агрессивной стратегии подойдут облигации авиаперевозчиков, небольших банков, в бизнес-моделях которых вы уверены <…> Для самых рисковых подойдут бумаги ближних выпусков “Мечела” и “РУСАЛа”», – рекомендует эксперт.